零成本保护性策略_Zero Cost Collar

什么是零成本保护性策略？

零成本保护性策略是一种期权保护策略，可以限制你的损失。具体操作是卖出短期看涨期权，同时购买长期看跌期权，使得这两项期权的价格相互抵消。该策略的缺点是，如果基础资产的价格上升，利润会受到限制。

关键要点

• 零成本保护性策略用于对冲基础资产价格的波动风险。
• 此策略涉及卖出短期看涨期权和购买长期看跌期权，为基础资产的利润和损失设定上限和下限。
• 该策略并不总是成功，因为不同类型期权的溢价或价格并不总是匹配。

理解零成本保护性策略

零成本保护性策略是在策略的一半上支出资金，而另一半相抵消所产生的成本。这是一种保护性的期权策略，适用于你在某只股票上的多头仓位经历了显著的收益之后。

要创建这一头寸，你需要使用你拥有的股票，购买保护性看跌期权，并卖出覆盖性看涨期权。这一策略的其他名称包括零成本期权、股票风险反转和对冲包裹。

实施零成本保护性策略时，你需要购买一个价外的看跌期权（使卖方以执行价购买基础资产）并同时卖出一个价外的看涨期权（希望买方以执行价购买基础资产），且到期日相同。

举例来说，假设你以100美元购买了一只股票。一个月后，该股票的交易价格为每股120美元。你希望锁定一些收益，于是你以0.95美元的价格购买了一个执行价为115美元的看跌期权，并以0.95美元的价格卖出了一个执行价为124美元的看涨期权。在资金上，看跌期权的成本为0.95美元 x 100股每合约 = 95.00美元。看涨期权则会产生0.95美元 x 100股每合约的信用扣除——同样是95.00美元。因此，这笔交易的净成本为零，你已经锁定了收益。

	购买价格	价格	执行价	结果
看涨期权	$95（信用）	---	$124	$14利润
股票价格	$110	$120	---	---
看跌期权	$95（借方）	---	$115	$5利润

使用零成本保护性策略

执行这一策略并不总是可行，因为看跌和看涨期权的溢价或价格并不总是正好匹配。因此，投资者可以决定希望净成本接近零的程度。选择价外的看跌和看涨期权，其距离不同，可能会导致账户的净信用或借方。

期权越是价外，其溢价越低。因此，为了以最小成本创建保护性策略，你可以选择一个比相应看跌期权更远价外的看涨期权。在前面的例子中，可以选择125美元的执行价。

为了以小额信用创建保护性策略，你则需要选择一个比相应看涨期权更远价外的看跌期权。在这个例子中，可以选择114美元的执行价。

注意： 如果保护性策略导致净成本或借方，该支出将降低收益。相反，如果保护性策略导致净信用，该金额将加到总收益中。

在期权到期时，最大损失将是你的购买价格与股票在较低执行价时的价值之间的差额，即使基础股票价格大幅下跌。最大收益将是购买价格与股票在较高执行价时的价值之间的差额，即使基础股票大幅上涨。如果股票在执行价范围内收盘，则对你没有影响，因为期权将到期。

零成本保护性策略真的是无成本的吗？

买入和卖出期权使得保护性策略没有成本，尽管交易可能会涉及额外的费用和成本。

零成本保护性策略的好处是什么？

这一策略可以在市场出现不利变动时最小化你的损失。然而，通过卖出看涨期权，你的收益也会受到限制。除非买方选择不行使，否则这将是你能为股票获得的最高价格。

风险反转是什么？

风险反转与零成本保护性策略相同。你卖出一个看涨期权并购买一个看跌期权，以最小化重大损失的风险。

总结

零成本保护性策略是一种多头仓位策略，可以在市场下跌时保护你免受重大损失。要创建保护性策略，你需要购买一个较低执行价的看跌期权，并卖出一个较高执行价的看涨期权。这为你提供了安全网，但也限制了你在基础资产上获得的潜在收益，前提是看涨期权的购买者行使权利。交易者还有其他管理风险反转的策略，其中围栏策略是一种使用三份期权合约的策略，而不是使用两份的保护性策略。

修正—2023年5月20日：本文先前版本错误地指出，交易者需要购买看涨和看跌期权以创建零成本保护性策略。这是不准确的，因为交易者应购买看涨期权并卖出看跌期权来创建这一策略。

参考文献

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